Банк России снизил ставку. Будет ли теперь легче экономике?

Банкам станет лучше?

Банки сейчас находятся в состоянии т.н. «кредитного сжатия» — кредитов выдается все меньше, зато депозитов открывается все больше. Но это вовсе не означает, что банки купаются в деньгах.

Дело в том, что кредиты выдаются, в основном, долгосрочные. Причем, корпоративные, в которых особенно велики сроки, часто выдаются по плавающей ставке, привязанной к ставке ЦБ. Кстати, льготные ипотечные кредиты, которые сейчас занимают значительную часть потребительского портфеля банков, тоже де-факто с плавающей ставкой: бюджет доплачивает банкам до рыночной ставки, существующей на данный момент.

В то же время депозиты люди открывают на короткий срок — в основном, до полугода. А в этом случае как раз ставки зафиксированы. И хотя банки начали загодя снижать ставки по депозитам, после решения ЦБ размеры кредитных платежей в их адрес уменьшатся — а вот расходы на выплаты по депозитам останутся прежними, как до снижения ставки — ещё на протяжении шести месяцев.

Так что денег у банков больше не станет, мягко говоря.

А между тем, уже появилось тревожное исообщение Bloomberg о том, что три системообразующих банка готовы обратиться к ЦБ за финансовой помощью.

Рынок недвижимости оживет?

Тоже не факт. Сейчас на застройщиков давит не столько отсутствие спроса из-за дороговизны ипотеки, сколько дороговизна проектного финансирования. А этот с размером ключевой ставки не связано.

Со спросом тоже не все гладко. Обычная ипотека и при ставке 18%, и даже при ставке 15-16%, которую прогнозируют к концу года, остается запредельно дорогой: чтобы этот сектор ожил, нужно, чтобы рыночная ставка по кредитам под залог жилья опустилась хотя бы до 10%, конкурируя с льготной ипотекой под 8%.

При этом по мере снижения ипотечных ставок, спрос будет расти не только на новостройки, но и на «вторичку». А там сейчас — огромное количество квартир, купленных в период массовой ипотеки с инвестиционными целями. Их владельцы, особенно покупавшие новостройки до ценового пика, могут дать гораздо большие скидки, нежели застройщики.

Скорее всего, рынок недвижимости начнет оживать в 2026-27 гг, если не случится каких-то кризисных событий. При этом новостройки начнут расти в цене позже, чем вторичный рынок.

Неясно лишь, хватит ли у застройщиков накопленного «жирка», чтобы дожить до светлых времен.

Экономика будет расти?

Тут-то, кажется, все очевидно — ведь именно высокую ставку обвиняли в торомжении экономического роста, давя на ЦБ. Увы, все больше знаков, что жесткость ДКП больше не играет ведущую роль — в экономике выросла доля структурных ограничений.

Прежде всего, это санкции, ограничивающие скорость перетекания финансового капитала в предложение товаров и услуг в реальной экономике. Сколько бы не говорили о том, что санкции не действуют, в реальности они сильно ограничивают скорость и увеличивают издержки. Экспортерам приходится давать покупателям скидки, тратиться на дополнительные телодвижения по сокрытию перевозок (как в случае перевозки нефти по цене выше «потолка») или доплачивать за более долгий путь к покупателю из-за «поворота на восток», где ограничены транспортные коридоры. Импортеры также вынуждены тратиться и на более дорогую логистику, и на проводку платежей, и на удлинение срока любой операции.

При этом бизнес теперь не может выбирать самый дешевый способ привлечение капитала. При открытой экономике можно было обратиться к американским банкам или прокредитоваться в дешевой йене или в тех же юанаях, но добровольно, при экономической целесообразности. Теперь — практически только в рублях. Да еще зачастую приходится вообще вести бартерную торговлю, так как прямые расчеты невозможны.

Еще одна проблема — кадры. Сегодня практически невозможно привлечь западных специалистов, а неквалифицированную рабочую силу из Средней Азии «выжимает» из России Следственный комитет. Столько же ограничены и возможности закупить нужное оборудование, сырье, материалы, комплектующие…

Так и работают санкции — ограничивая, удлиняя и удорожая буквально все финансовые и производственные процессы. Санкции — это первое и главное системное ограничение роста экономики.

Второе системное ограничение — милитаризация бюджета. Да, благодаря ей воспрял ВПК, «военное кейнсианство» подняло многие предприятия тяжелой промышленности. Множество людей стали получать в разы большие деньги, поднимая потребительский спрос. Но эффект бюджетной накачки и расширения госзаказа закончился, упершись в производственные и кадровые возможности. А вот негативные последствия — остались.

Прежде всего это иссыхание гражданского сектора, который не мог конкурировать с военным ни по зарплатам, ни по доступу к дешевым бюджетным деньгам. И этот фарш не провернуть назад, так как за три года государство и бюджетные деньги заняли абсолютно господствующее положение на рынке, практически определяя его направление и скорость роста. При этом большая часть того, что поддерживается и финансируется государством — это ВПК, который не производит добавочной стоимости. Наоборот, производит одноразовый продукт, предназначенный для уничтожения: баллистические ракеты, которыми Россия обстреливает Украину, повторно использовать не получится. А значит, цепочка товар-деньги-товар разорвана, мультипликационного эффекта нет.

Может ли с этим справиться ЦБ? Нет. Для изменения траектории необходимо изменение бюджетной политики, да и вообще политики государства.

Упадет ли инфляция?

Скорее всего, да. Или, скажем осторожно, больше не будет расти прежними темпами. Прогноз ЦБ по инфляции снизился до 6-7% г/г на конец 2025 — с поправкой на уже произошедшую индексацию ЖКХ. Однако вышеописанные структурные ограничения не дают возможности устойчивого экономического роста — и ЦБ это подтверждает своим прогнозов роста ВВП в 1-2%. Что еще важнее — этот рост будет по-прежнему сосредоточен в секторах, живущих на госзаказе, прежде всего — в ОПК. А значит, основная причина инфляции — рост доходов без соответствующего роста предложения потребительских товаров, остается.

Да, ЦБ смог задавить спрос жесткой денежно-кредитной политикой. Но он не может увеличить предложение, даже если опустит ставку до нуля. Да и сильного снижения не ожидается: в прогнозе ЦБ ставка на конец следующего года опустится лишь до 12-13%.

Таким образом, инфляция будет подавляться не увеличением предложения товаров (отчего они должны дешеветь), а за счет того, что люди будут все больше и больше и больше экономить, не решаясь на покупки в кредит.

А если учесть, что на рынке труда уже явственно видны признаки охлаждения, а зарплаты перестали расти — инфляция может замедлиться и за счет того, что денег у людей станет элементарно меньше. Как и перспектив на улучшение благосостояния.

На главном фото — Центробанк РФ. Источник: https://unn.ua